今周刊105.06.05 禿鷹用這三招 精準找出獵物(摘要)

放空機構為何總能相中有潛在問題的公司？事前掌握基本面、籌碼面線索，並實地盡職調查，是勝多敗少的主因。

他們選股功力，絕對有資格當很多國內投信研究員的老師。2014年，放空機構格勞克斯首次揮軍台股、直指再生-KY財報不實，讓國內券商，散戶好奇，放空機構人力有限，不諳中文，究竟這群老外是怎麼在茫茫股海之中，看出某些公司有詐欺嫌疑，進而研究，甚至下中注放空？

其實，放空機構較其他人更重視「基本面」，不會盡信報表內容，反而善於從報表中察覺破綻。

招式一：損益、繳稅額、存貨量找破綻

放空機構出手前，必先研究財報，掌握產業現況、產品目前的市場狀抗；在宏觀層面有了定見，再來他們會計算公司實際現金流量、而不只是財報顯示的帳面數字。

再者，追根究柢了解母公司、關係企業與轉投資之間之不透明交易，掌握往來廠家的業績真實性、穩定性，拆掉粉飾的帳目，求出真正的資金流與金額。除此之外，繳稅金額多寡，也是特定公司最終被踢爆的主因。

招式二：股權質押多寡決定狙擊勝敗

同樣地，存貨數量多寡，以及員工人數變化，查核獲利有無灌水。深入追究大股東的資金來源、股權分布、股權質押多寡及籌碼面的細微跡象。

上市公司有無牽扯複雜的政商關係，有時也是爆發弊案的原因之一。

招式三：親自走訪公司比對財報敘述

勤於實地走訪，觀察判斷公司現場營業情況，是否符合財報敘述。

從基本面、籌碼面到實地訪查，放空機構為了打擊對象、精準獲利，往往都做足功課才出手。

原文連結：
今周刊 http://www.businesstoday.com.tw/article-content-80402-164549

2017.04 Vontobel 未來展望

• 身為長期投資者，係透過多年穩定和可預測的盈餘成長以達成一貫的報酬。主要焦點為獲得持有投組企業的盈餘預期(主要的驅動因子)，因為是長期性質及盈餘多年複利的能力，評價並非主要驅動報酬的因素。
• 執行評價紀律在當前部分市場反應景氣循環性展望時非常重要。隨著評價上升，若投資人對持有的標的潛在價值不具深度信念，市場會變得很緊張。市場在貪婪和恐懼中擺盪時，信念是維持穩定長期持股的重要因子。目前看到許多良好的成長機會，儘管有些價格過高—像是許多印度的消費品公司。持續保持價值的警惕，即便是最優質的企業，政治風險也可能破壞其長期前景，如目前在南非和土耳其看到的情形。
• 其他新興市場方面：墨西哥的展望有所改善，因川普政府的語調放軟，讓墨西哥披索翻揚以及當地市場上漲。在過去六個月增持對墨西哥的佈局，因為認為這些企業的長期前景仍然穩健。巴西方面，對股票市場的長期潛力具有信心，並持續找尋投資機會，在過去一季新增多檔巴西個股。
• 對許多新興市場需求的結構性成長具有高度信念，包含印度、中國、巴西和墨西哥，以及可預測的消費型態，將隨著收入增加驅動產品和服務的需求。高度相信全球許多新興市場正處於前往繁榮的結構性道路上，將提升數百萬家庭的收入並創造創新和服務導向型企業的產品和服務需求—尋求、欲投資並密切關注的企業—將在多年後到來。

2017.01 Vontobel 未來展望

• 近十年來，投資人己習慣於全球經濟的既定方向，即美國和其他成熟市場將生產外包予低成本的新興市場國家之企業。因此，美國貿易方式的任何轉變將對全球供應鏈有顯著的影響。倘若如此，將導致一些次要影響，將對許多公司產生由下而上的影響，特別是那些出口至美國為其主要業務的企業。
• 在此不確定性的背景下，目前仍持續評估由穩健結構因子推動的可持續性盈餘成長驅動的機會。一般而言，幾乎很少發現由於新興市場政府導致的勞動或監管優勢，讓從事出口到成熟市場的低附加價值產品廠商能具備投資吸引力。目前也未持有以此為其盈餘主要推動因子的企業。我們認為，一家企業要出口，具有比便宜貨幣或低工資進入障礙是至關重要的，並且需要自己能站穩雙腳的企業。即便是在成熟市場，例如某些開發並擁有自己的智慧財產權的印度學名藥商。
• 目前正持續進行嚴格的投資分析，確保持有的部位得以創造長期成長。在一些市場循環中了解到，當市場處於景氣循環上行階段，維持風格的紀律並專注於長期盈餘是很重要的，因為這是長期報酬的關鍵推動因子。短期而言，當評價波動可能導致表現落後，但長期而言，仍強烈認為盈餘成長和股利相比於擺盪的評價為報酬率的主要貢獻因素。

2016.10 Vontobel 未來展望

• 密切觀察美國貨幣政策對新興市場的潛在影響。美國較高的利率水準，通常會造成新興市場的逆風。對於具有弱勢經常帳赤字和預算赤字的新興市場國家，譬如土耳其和南非，對於聯準會的影響抱持疑慮。然而，對於處於降息循環的國家，如印度和印尼較不擔憂。
• 投資組合仍維持相對較高的印度佈局。印度不只是淨進口國家，並且受惠於低商品價格，也受惠於BJP政府逐步推動明智改革以及央行穩定的推手，商品服務稅法的通過對印度也有正面影響。
• 巴西方面，總統Dilma Rousseff於8月份遭到彈劾，這是重要的政治發展，Michel Temer已為預算控制和基礎建設設定了積極的議程，雖然經濟政策的方向是正面的，但仍保持謹慎，因為巴西仍處於艱困的經濟環境中，需要時間復原。
• 投資風格仍一貫專注於投資優質成長企業以追求絕對經對報酬。通常體在市急遽上漲期間表現落後，如同本季。展望第四季，持續的強勁資金流或是進一步的油價上漲，對於基金的相對報酬會有負面影響。
• 做為由下而上的投資者，持有的優質企業以及其履行能力，對於投資流程至關重要。雖然持有的部分企業目前面臨壓力，但這些企業長期達成高單位數至低雙位數的盈餘成長能力有信心，且透過深度、基本面研究,，持續發掘新的投資機會。

令人懷舊的MD，安裝Windows 10的Driver及SonicStage

最近把古時候的MD再拿出來，外表依舊是那麼光鮮亮麗，使用起來質感還是很好。
很可惜的是，好技術被Sony保守封閉的文化葬送掉，輸給後面崛起的MP3...

由於目前使用Windows 10系統，SonicStage雖然可以安裝，但是Net MD的Driver裝不上去，氣!!
搞了半天終於找到解法...看起來，似乎有二種解法，我挑選其中看起來比較簡單的方法：

首先在開始(Start)按下滑鼠右鍵，
接下來選擇：命令提示字元(系統管理員)
輸入或拷貝以下命令：bcdedit /set testsigning on
系統回應：操作順利完成
接下來重新開機，
開機後，Windows 10右下角會出現 Test Mode Windows 10 等文字
這時可以安裝上NetMD的Driver: NETMDRH1 Windows 7 64 Bit
安裝完畢後可以
輸入或拷貝以下命令：bcdedit /set testsigning off 後，
使用SonicStage就可以用PC->MD功能

參考文件：http://archivisiondirectory.blogspot.tw/2010/10/64-bit-driver-for-sony-netmd-net-md-and.html

在Mobile 01上SKY Huang大大寫過一篇：net MD在Windows 7 64-bit復活 是一篇值得參考資料，其中提到：

1.安裝比SonicStage新版的日文更新版本 X-アプリ (程序Applocale連結失效，可使用papploc)
2.NET MD的驅動程式
3.如何安裝驅動程式之討論區(如上參考文件連結)