97.08.28新聞訊息

• 台灣
  景氣持續走緩，經建會27日公布最新景氣燈號，五年來首次為景氣低迷的藍燈，分數為由20分降至15分，則是92年6月SARS以來最低分。經建會表示：次貸及二房風暴影響超乎想像。
  景氣低迷超出預期，行政院「因應景氣小組」下猛藥，提出八大措施，將放寬促產條例優惠對象，提高房貸優惠等措施，預計一個月內提具體方案，其中最大猛藥是明年底前的新投資案，不限產業均可享五年免稅。
  中央銀行雙率政策將有重大變化，預期央行將透過新台幣貶值，強化外銷競爭力，至於9.25召開理監事會議，將維持中性貨幣政策，再度升息一碼，貨幣政策並由「雙率雙升」轉為「利升匯降」。
  大陸QDII資金進軍台灣可期，儘管目前尚未進入台灣市場，但已開始關注在美國掛牌之ETF及相關ADR，一旦台灣50ETF在香港等國掛牌，江惠優先考慮納入投資組合。
  總體經濟信心，跌到歷史新低，車市、房市均不佳，中央大學台灣經濟研究發展中心之八月份消費信心指數(CCI)總點數為55.4創新低，為「偏向悲觀」。
  證交所董事長薛琦表示，海外台商回國發行TDR，今年至少九家，可能包括富士康、旺旺、達芙妮、達創等公司。
  行政院院長接見友達光電董事長李焜耀時，表示決定進駐中科四期二林基地，並於未來十年內投入4000一元資金，興建四座最新一代平面顯示器廠，第一期廠房明年七月動工。
• 大陸
  中國政府將在近期調整重創台商經營環境的相關政策，中國副總理王岐山今天將在人民大會堂率領28部委及副部長級高層官員。
  世界銀行首席經濟學家林毅夫表示，奧運後中國經濟仍可維持相當成長對能，主要原因是因為中國幅員廣大，奧運投資項目相對不高。
• 美國
  Fed週二公佈8月5日聯邦公開市場委員會(FOMC)會議紀錄顯示，Fed官員贊同下一步行動將是升息，並視經濟與金融情勢發展決定動作，短期指標利率將維持2%。
  美國商務部週三公佈七月份耐久財訂單，較前月份意外激增1.3%，其中代表企業資本支出之非國防資本財訂單更大幅成長2.6%，顯示製造業景氣回升，轉趨熱絡。
  德意志銀行首席經濟學者Walter在台北歐洲商會指出，美國經濟預估可在2010年觸底反彈。不過此次景氣U型反轉時間漫長。
  美國問題金融銀行暴增至117家，依照過去經驗顯示，被列名者約有13%關門，聯邦存保擬向財政部借款因應倒閉潮。
  美國二房獲利Q2為21億美元，較Q1之17億美元大幅度增加，創十年來新高。(很諷刺的現象)
• 全球
  泰國七月份消費者物價較前月增長9.2%，創10來新高，泰國央行為抗通膨，週三決議升息一碼，這是連續第二個月升息，不過由於經濟趨緩，預期將是今年最後一次升息。升息一碼並使得泰銖繼續下跌。
  全球金融市場即將進入「後次貸期」，預期未來市場上之金融商品會重回傳統商品，舉凡有關房貸之衍生性金融商品，均會從市場消失。
  美歐銀行，除面臨已有虧損及財務體質疑慮外，即將面對信用新難關，預期九月底前面臨千億美元之到期債券，勢必掀起另一波信用緊縮危機。
  全球經濟趨緩，IMF下修今明兩年經濟成長率，2008年由4.1%降至3.9%，2009年由3.9%降至3.7%。
  彭博社報導，許多滿手現金之日本企業著手併購海外企業，今年已較去年增加91%，反觀美歐卻是明顯降溫。

97.08.27新聞訊息

• 台灣
  景氣持續走緩，經建會27日公布最新景氣燈號，代表景氣低迷的藍燈，分數為15分，則是92年6月SARS以來最低分。
  國土規劃中心公佈第二季住宅需求動向調查，購屋者房價信心分數大幅下滑，從上季120分下滑至90分，創六年來新低，未來信心分數更跌到80，下滑幅度為歷年之最。
  新台幣自七月以來，跟著韓元貶值(創下四年來新低，本月迄今跌幅7$，跌幅高居不含日圓之亞洲貨幣之冠)，表示央行考量與韓國之出口競爭力因素。
  經濟部統計顯示，出口動能衰退，今年Q2製造業內銷比重超過外銷，內銷比率為51.68%，其中汽機車業持續衰退嚴重，今年Q2年增率衰退10.5%
  大台北地區Q2法拍出釋出四千件，月拍定數確逆勢降三成，房市回歸平淡，表示購屋人持續觀望。
  大陸QDII首發團七大要角將來台灣與國內上市櫃公司面對面，預計參訪台積電、日月光、仁寶等公司。
• 美國
  摩根大通向美國SEC申報指出，其投資二房之優先股資產，將提列六億元之資產減損，預計同業亦將跟進，危機再擴散。
  紐約經濟諮商理事會公佈八月消費者信心指數意外好轉，上升到56.9，高於七月份51.9，高於分析師預期之53.5。
  華爾街日報指出，為遏止銀行倒閉風，聯邦主管機關針對高風險銀行發佈的「協議備忘錄」激增，以避免銀行破產事件發現。
  美國七月份成屋銷售大漲3.1%，不過由於餘屋量仍在歷史新高，房市頹勢要結束仍言之過早。
• 全球
  房地產、汽車、家電銷售狀況欠佳，導致大陸鋼材連續七週呈現下跌狀況，業者認為鋼價面臨多種壓力，後市不樂觀。
  俄國承認喬治亞境內兩自治區獨立，使得緊張局勢升溫，使得俄國股市暴跌5.8%。
  美元升值，兌歐元創下六個月新高，使得通膨壓力獲得喘息；亞洲貨幣紛紛貶值，拉抬疲弱的出口。
  

97.08.26新聞訊息

• 台灣
  台北股市表現不佳，七月份外資淨匯出金額58.09億美元，使得三大貨幣總技術年增率全面走低，其中攸關股市動能之M1b，年增率持續下降，為負5.77%，創下90年5月以來之新低。此外，七月份國內定存大增1,533億元。
  櫃買中心為活絡公債交易投資，預計於今年年底推出債券組合交易，讓法人投資者可便利及同步完成避險及套利。
  經濟部公佈七月份外銷訂單統計，來自大陸的外銷訂單年增率降至1.73%(六月份為17.66%)，增幅是SAR以來最低，預計八月份將呈現負數。
  台經院公布廠商對於未來半年景氣看法，看好比例從六月份33.3%，下降至28.9%，看壞比例由25.4%上升至27.8%，其中看壞產業，以與原物料價格相關業者為甚。
  新台幣兌美元貶破31.4元，創下自今年2.25以來的新低，升值半年的升幅，幾乎全部吐回去。
  公債市場因債券大戶索住籌碼，並壓抑殖利率彈幅，使得目前公債市場成交量常低於500億元，使得次級市場失去流動性。
• 大陸
  由於成品油庫存充足，目前大陸暫停汽柴油進口，何時恢復進口將取決於市場狀況。
• 美國
  由於美國基礎建設不足，穀物出口常受到阻礙，使得農民、運輸業者及消費者損失慘重，也傷害美國作為全球糧倉地位。
  美元匯價近幾週一反疲態而告揚升，市場認為，多空週期約為5至7年，目前正處於轉折點，美元長期以來的大多頭即將浮現。
• 全球
  沙烏地阿拉伯將設立一檔投資基金，用在購置其他國家的農地，以因應日益增加的糧食需求。
  新加坡通貨膨脹舒緩，七月份消費者物價年增率已從26年最高點減緩至6.5%(6月份7.5%)，因此預估星國銀行將致力於處理經濟成長議題。
  中東油元勢力崛起，為搶食龐大商機，新加坡、香港競相成為其投資窗口。

97.08.23~08.25新聞訊息

• 台灣
  受到民間消費、民間投資不振的影響，行政院主計處表示：今年Q2經濟成長率僅4.32%，全年經濟預測由4.78%下修至4.30%；七月份零售業營業額年增率負成長3.81%，為91年1月以來最大跌幅；上半年實質薪資負成長-2.36%，為28年來最糟情況，等同上班族每月減薪1,152元；上月份失業率為4.06%，創11個月以來的新高；七份月關廠失業人數驟升7%。
  市場上對於短期資金需求，全面轉效短期融借，預估每月暴增千億元，為史上未曾有過的現象，使得民間借貸利率也同步上升。
  台塑集團高層拜會經濟部長時，提出加碼投資台灣計劃，未來五年將投資5,000億元，包括六輕第五期、台塑大煉鋼廠、麥寮離島工業區擴編集麥寮工業港擴大整合計畫等五項重大投資。
  張忠謀表示：全球景氣冷下來了，今年成長將較去年差的多，目前台積電暫時無意登陸設12吋晶圓廠。
  七月份房屋貸款新貸量較六月份減少63億元，為436億元，回復到四月份水準，央行表示，房市卻有降溫的現象。
  行政院金管會位吸引資金回台，擬出三大方案：營所稅遺贈稅降至20%、銀保及證券商品採負面表列、開放券商參與外匯商品設計；另外初步規劃，是早年資金的匯出，返回台灣投資金融商品，可免遺產稅等措施。
• 大陸
  為防止經濟下滑，中共當局考慮推出3,700億人民幣新增支出與減稅的擴張性財政政策。
• 美國
  由韓國國家經營之開發銀行傳有意併購美國第四大全商雷曼兄弟，分析師表示這對面臨倒閉的雷曼，為一顆救命丹。
  巴菲特表示，二房已經毫無淨值，美政府將會被迫出手金援這兩家公司，而美國會有更多銀行破產，經濟在明年之前都難以好轉。另外美國53兆元的債務，將會造成經濟大災難。
  美二房優先股評等連降五級，Moody將其降到略高於「垃圾」等級，次順位債評等展望為負向。不過二房所發行之長期債券評等仍維持為 AAA不變。
  Fed主席柏南克表示，雖然通膨壓力大幅躍進，但通膨壓力將消退，暗示美國將不考慮提高利率；至於通膨在兩年之內也會趨緩。
• 全球
  英國Q2經濟意外出現零成長，為1990年以來最差，也結束英國一個多世紀以來最長的經濟擴充期。
  羅傑斯表示長期油價看漲的看法不變，不過短期內油價可能下探75美元，8.22日重挫6.59美元，創下18年來單日最大跌幅。
  IMF、EIU（經濟學人）等國際機構認為，2009年全球經濟成長率將低於今年，世界景氣要等到明年後才可望復甦。

97.08.22新聞訊息

• 台灣
  愛台12建設明天將正式啟動，行政院通過之98年度中央政府總預算案中，愛台12建設總共編列預算1,703億元；因此明年公共建設預算，明年大增57%。
  勞委會將於8.26日召開基本工資審議委員會，勞工爭取基本工資「10年一次漲足」，勞工代表訴求：調高6,075元，增加35%；工總則表示：勞委會沒事找事做，表達強烈反對立場。
  證交所將於8.24前往大陸華東地區招商，預計邀請13大陸台商，於港股掛牌已久之大型科技業者回台進行第一或第二掛牌。
• 大陸
  香港長江實業及和記黃埔主席李嘉誠表示，美國次貸為基最壞時刻尚未到來，並有蔓延亞洲之狀況，不過中國受次貸影響較少，香港也因此可受益。
  日本七月對中國大陸出口超過美國，七月金額創下歷史新高，達1.286兆日圓，不過預期奧運之後將下滑。
  大陸七月證交印花稅，受到政策調整及股市低迷影響，較去年同期劇減71%。
• 美國
  雷曼兄弟遭受次貸衝擊及分析師看壞之下，本季營運看衰，銀行抽銀根傳言瀰漫，8.21股價重挫8%，使得道瓊開盤大跌百點。
  美國商品期貨交易委員會調查發現，部分石油公司投資操作石油期貨，而非原先歸類的工業公司用油調節商。
• 全球
  新興市場教父墨比爾斯(Mark Mobius)表示，新興市場股市已跌逾合理水準，不過市場投資信心不足，修正可能尚未結束，考慮加碼消費者類股。

97.08.21新聞訊息

• 台灣
  行政院劉院長表示，未來營利事業所得稅擬降為20%，綜合所得稅的6%、13%、21%三等級，擬各降1%，就約有370萬戶受益。
  中部五縣市搶破頭之中科四期土地擴建計畫，評選結果由彰化二林勝出，該基地預期明年6月為成環評並取得開發許可。
  九月份陸資來台投資製造業，將以製造業優先開放，其中以建廠、引入設備為主，股權及企業收購不在範圍之內。
  我國國際收支Q1順差為113.2億元，創下三年來新高，Q2為45.8億元，其中，部分為炒匯資金，金融帳其他投資項目流入金額為131.4億美元創下歷年單季次高水準。不過銀行主管預估，Q3由於金融帳壓力，將使得Q3國際收支轉為逆差。
  營建署指出，Q1新增住宅數超過家戶數多出15.6萬宅，較去年Q4增加1.1萬宅，供不應求的地方包括台北市、雲林縣、高雄縣、金門縣、嘉義縣、南投縣、台東縣及苗栗縣，其中台北市短缺69,778戶最多，不過較去年Q4之73,073已有改善。
• 大陸
  大陸國家外匯管理局，開放在北京和上海開展個人本外幣兌換特許業務試點，首批兩家非金融類商業機構已獲准為個人提供外幣兌換服務。
  在經濟刺激方案點火之下，上海及香港股市暴漲，其中上證指數大漲7.63%。
  大陸實施勞動合同法及景氣等影響效益逐漸顯現，今年前七個月台商登陸投資金額年增率僅6.77%。
• 美國
  彭博社報導，美國二房共有2,230億美元的債券將於本季底借期，能否順利展延，將是未來是否被政府接管的關鍵因素。
  巴菲特與蓋茲前往加拿大參觀油沙礦區，預期將趁美元逐步走強之際，積極物色天然資源等股票。
  鑒於次貸風暴減緩，私慕業者包括黑石、債券天王PIMCO、部分國家的主權基金，正默默購入優質企業債務部位。
• 全球
  路透最新調查結果顯示，歐元區經濟第二季萎縮，不過仍可望勉強渡過衰退，不過到2009年前仍舊黯淡。
  華爾街日報抱導，印度資訊科技業受到盧比升值，勞工成本增加及美國經濟疲軟及次貸影響下，漸漸失去動能。
  能源股七月初自高點滑落以來，為數甚多的石油天然氣公司買回自家股票，分析師認為這將是能源股多頭再度發動之前兆。

97.08.20新聞訊息

• 台灣
  倫敦拆款利率Libor走升，3個月美元Libor利率上升至2.8%(5月下旬約1.2%)，國內銀行的融資成本亦大幅提高。
• 大陸
  摩根大通表示中國政府證考慮一項總金額2千億至4千億(另一說為8000億)人民幣的經濟刺激方案，包括減稅、穩定資本市場、支持房市等多項措施，相當於中國GDP的1%~1.5%，並可能於年底前放鬆貨幣政策。
  全球經濟不振，大陸國務院專家表示，經濟成長率將維持在9%；發改委專家表示，下半年CPI仍有下降空間。
  廣東統計局發布之經濟運行情況，廣東經濟下滑嚴重，東莞上半年合同利用外資，30年來首見負成長，顯示情況嚴峻，突顯大陸經濟下半年將進一步衰退。
• 美國
  財經週刊Barron’s斷言，美國兩大房貸機構終將為政府接管，二房普通股價值均有喪失價值之虞；另市場傳聞，美國政府將以買入股份方式金援二房，使得二房股價重挫22%。
  前IMF首席經濟學家Rogoff表示，全球金融持續惡化，未來美國可能會大銀行倒閉。目前最被看衰的雷曼兄弟即面臨倒閉危機。
  美國七月份生產者物價指數(PPI)大幅高出預期，達9.8%(年率計算)，創27年度以來新高；德國PPI增幅8.9%，創27年新高；紐西蘭PPI增幅11.8%，創30年新高。惟鑑於目前通膨狀況，美國、德國面對經濟走緩風險，利率暫時不予調整。
• 全球
  美國房貸業者過去無條件貸款之「騙子房貸」、「忍者房貸」橫行，拖垮美國房市，損失可能高達1000億美元，拉長房貸危機時間。
  日本央行週二召開金融政策決定會議，針對景氣判斷，連續兩個月下修景氣判斷，由七月的「景氣更加減速」修正為「景氣停滯」，這是自1998年來首次做出之景氣停滯判斷。
  日本因經濟不景氣，反而使得低迷多年便利商店銷售意外強勁。
  為挽救澳洲經濟，澳洲央行於會議紀錄資料中顯示，未來1年估計降息一個百分點，為七年來第一次。

97.08.19新聞訊息

• 台灣
  因前第一家庭捲入海外洗錢案，台灣政經情勢陷入混沌不明，央行因此警告，別趁機炒匯。
• 大陸
  受到大批現售股解禁，以及對官方政策作多預期心理落空衝擊，上海與深圳股市暴跌，上證綜合指數大跌5%，創20個月新低。
  兩岸企業論壇，將於九月於四川舉辦，本次會議將由台企聯主辦，預計500餘人參加，討論主題為企業轉型、升級、轉移與西部開發。
  為平抑煤炭淨出口狀況，大陸煤炭出口稅由5%調漲至10%，焦炭出口稅率由25%調整至40%，分析師表示，此舉係宣示中國將減少出口，增加進口，對實質價格不會有影響。
• 全球
  華爾街日報指出，五大經濟體，美國、歐元區、英國、日本在衰退邊緣，而中國成長也將放緩。
  金融時報報導，面對原料成本高漲、通膨加溫，包括Mars、寶僑、聯合利華等，全面檢討商品採購與避險方式，並僱用交易員進行避險，避免原物料漲價損及獲利。
  新加坡七月出口意外萎縮，創下對美出口2001年來最大跌幅，表示其他亞洲國家亦將步該國後塵而大幅滑落；此外新加坡近3年來房市大漲七成，近來銷售不佳，恐將面臨大跌命運。
  受到國際廢鋼、小鋼胚半成品價格劇跌，以及近兩個月進口廢鋼大增等因素影響，國內鋼筋價格創今年單週最大跌幅，累計自今年高點已跌18%，廠商認為，底部已近。
  雖然日本企業破產件數攀至5年新高，不過消費者物價創10年最大增幅，讓日本銀行(央行)陷入降息之壓力中。
  由於銀行緊縮放款，加上市場需求減弱，英國八月份房價創2002年來最大跌幅，英國商會估計未來6~8各月，英國經濟可能陷入衰退。
  伊朗駐OPEC代表表示，建議石油減產，每天原油減少百萬桶，不過其他油國代表並沒有減產必要。

經濟部工業局：創業投資事業發展計畫資訊交流平台

經濟部工業局日前為「推動創業投資事業發展計畫」專案，特別委辦中華民國創業投資商業同業公會執行該交流平台計畫，並建立相關網站。
該網站連結：http://proj.moeaidb.gov.tw/tvca/
裡面有相當多資訊可供參考，包括：

1. 創投計劃簡介
2. 創投問與答
3. 創投產業動向
4. 創投研究報告
5. 創投相關連結

其中，該網站尚提供創投研習會講義供您下載，網址為http://proj.moeaidb.gov.tw/tvca/InvestInfo_ac.htm：

• 創投經理人研習會-數位內容產業與投資趨勢研習會【2008/7/24】
  1.數位內容產業發展現況與未來趨勢
  2.數位內容投資機會評估及實例分析
  3.數位影音產業的獲利關鍵
• 創投經理人研習會-掌握新興產業新趨勢【2008/3/6】
  1.無線LTCC模組，無限未來
  2.台商被動元件產業現況及發展
  3.功能陶瓷材料之技術及應用
  4.新興產業投資趨勢
• 創投經理人國際化研習會【2008/4/24】
  1.Trends in Early-Stage Venture Capital
  2.The U.S. Venture Process and System
  3.Biotech Industry Investment-Taiwan vs. US
  4.Overview of Greater China VC Landscape
• 高科技新興產業研習會【2008/6/4】
  1.電子寵物快樂科技
  2.高亮度LED熱門應用技術趨勢與區域市場商機
  3.NAND Flash在PC端的應用趨勢
• 生物科技產業與投資趨勢研習會【2008/6/26】
  1.以實際案例(中天)論述生技投資抵免及後續因應策略
  2.醫療器材產業發展與未來趨勢
  3.生技技術投資評估
• 數位健康照護趨勢研習會【2008/7/2】
  1.台灣健康照護創新服務應用推動現況
  2.數位健康照護資訊應用與技術發展趨勢
  3.數位健康照護系統案例介紹

97.08.16~08.18新聞訊息

• 台灣
  陸資投資電信產業，將於年底鬆綁，原則上比照外資開放；或分階段、先開放二類電信，並設50%上限。
  金管會擬取消「海外掛牌滿半年」之規定，使得台商回台第二上市，可望大幅度鬆綁。
  經濟部統計處統計，六月份國內零售業呈現兩年以來負成長，在通膨壓力下，已逐漸改變民眾之消費行為。
• 大陸
  為挽救經濟，大陸於8.15日宣布四大利多(簡化上市公司買回庫藏股的審批手續、提高保險資金、企業年金等長期資金投入股市等)，對股市並沒有立即效果，但隨著宏觀經濟情勢明朗，預期跌幅會趨緩。
  扣除貿易順差及外商直接投資，大陸六月份外匯存底餘額負成長190.6億美元，是三年以來首見資本淨流出狀況，表示國際熱錢逐步撤離大陸股市。
  為反擊國際鐵礦砂漲幅近倍，大陸焦炭出口稅調漲60%，使得世界焦炭價格醞釀上漲的空間。
  大陸下半年A股，將受七大因素影響，包括人民幣升值、股指期貨上路、創業版正式推出、紅籌股回歸A股、B股出路、油價、大小非減持等因素。
  大陸國家發展與改革委員會宏觀經濟研究所副院長王一鳴表示，中國經濟高儲蓄率、大規模基礎建設、內需強勁等因素，不會因奧運結束而產生衰退。
• 美國
  美國8.15公佈八月份消費者信心指數由前月61.2點增加至61.7點，微幅增加，係自四月份以來首度上揚。
  美國經濟相較全球各國仍強，強勢美元時代再度來臨，兌歐元來到六個月新高，兌日圓為七個月最高。
  美元走強之下，通膨壓力暫時減緩，不過金價跌破800美元，創下去年12月以來最低點，高盛證券將短期目標調降16%至745美元，12個月目標調政8.6%至740美元。
• 全球
  今年出原本不受美國次貸影響之歐洲、日本經濟，第二季均呈現經濟成長率分別為負0.2%、2.4%，已對新興市場經濟帶來陰影。
  油價繼續下跌，使得各產油國家收益減少，目前各國將於九月份OPEC部長會議中討論減產，OPEC主席並表示，美元轉強，中東地域風險降低，油價明年上半年可能跌到每桶70美元。
  商品行情大幅下挫，拉丁美洲經濟將面臨大風暴，其中阿根廷因依賴相關收入，受創可能最深。
  Moody’s指出，由於全球經濟持續惡化，全球企業違約率7月份大幅上揚至2.5%，較6月份2.1%為高，為去年11月份以來單月最大增幅，許多企業亦面臨較大之財務壓力。
  由於全球經濟停滯，歐股本益比已偏低，後市仍看淡；另外資持續撤出新興市場，後市亦看跌；此外，印度通膨高漲，創13年新高，經濟擴張速度亦大幅減緩。

97.08.15新聞訊息

• 台灣
  行政院院會通過「提升競爭力—投資與建設」報告，以帶動民間消費、政府投資及民間投資三項，未來四年民間投資四兆，電子業約佔2兆。另外並積極推動國際招商、兩岸合作平台，後者將於12月啟動兩岸搭橋專案，選定12個產業於第一年兩岸產業交流、第二年洽商合作工作、第三年實質合作案推動。
  愛台12建設，選定七項先動，串聯捷運高鐵、全台便捷交通網、北部桃園航空城、中部高科技產業新聚落、高雄港市再造方案、東部推動養生農業與觀光及國土保育與離島建設
  近期新台幣急貶，可能是飛利浦賣台積電所惹的禍，現階段央行干預不明顯，匯出潮尚未完結，新台幣恐將貶到31.5元。
  外資連續四個月賣超，從3月底到8月8日，共匯出新台幣3308億元。
  伴隨國際行情跌勢，國內廢鋼行情一路下挫，跌幅高達37%。
  金管會公佈亞太金融中心四年目標，資產管理增加九兆元，上市櫃增加450家，三家全球百大企業設在台設營運總部。
  為加速與國際接軌，明年農曆春節後，投資人款券同步交割由T+1改為T+2，法人之借券原始擔保率由140%下降為120%，擔保維持率由120%降為110%；另鉅額交易亦延長交易時間。
  土銀等五家行庫，調升房貸利率0.06%百分點。
• 大陸
  中國對美出口，上半年成長8.9%，近七年來首次降至個位數，增幅明顯降緩。
  大陸工業生產生產增幅，7月份僅增加14.1%，低於六月16%，創下一年半新低，顯示經濟成長趨緩；另中國人民銀行宣布，M2貨幣供給率亦放緩至16.4%，低於六月之17.4%。
• 美國
  美國前Fed理事主席葛林斯班接受華爾街日報訪問表示，房價將於明年上半年回穩。
  美國次級房貸危機造成之信用損失與壞帳，IMF四月估計損失共5200億美元，惟損失不斷上升，紐約大學經濟學家認為損失將高達二兆美元。
  美國上月份消費者物價創下17年最高，較去年同期大漲5.6%。
  美國金融ETF，前七個月流入87.7億美元，創下ETF第一之吸金能力，預期金融股底部將近。
  美國穀物行情日前回跌到今年起漲點後，呈現跌深反彈走勢，黃豆、玉米、小麥均上漲5%，大宗物資業者預期未來全球需要增加、庫存量下跌情形下，穀物行情短空長多。
• 全球
  全球經濟瀕臨衰退，展望悲觀，經濟學家寄望油價下跌帶來一些緩衝。
  歐元區經濟疲軟，整體Q2之GDP較前季負成長0.2%，15個會員國瀕臨衰退，德國、法國萎縮，德國商業銀行分析師表示，歐洲銀行降息機率升高，並可能在09年Q3降息。
  日本房市進入寒冬，房地產開發公司Urban因負債過多，向法院申請破產保護，為日本今年上市公司最大破產案。

創業投資事業經營簡介-作者：劉執禮

• 一、創業投資事業簡介
  (一)創業投資
  廣義之創業投資係指投資於小型未上市公司，即以提供各種融資方式協助其創立、擴張生存、或所有權換手。此外，創業投資亦可透過支持管理團隊入主之投資方式進行「管理團隊買下公司（MBO：Management Buy-out）」。上述亦可視為「私人股權投資」之定義，故「創業投資」與「私人股權投資」二者可交互使用。惟若須區分，則狹義之創業投資係指投資規模較小、投資階段屬於早期之投資。
  (二)美國創投事業之演變
  1.1946年MIT校長、一位哈佛大學商學院教授及當地之企業領袖聯手設立第一家創投公司American Research and Development（ARD），目的在於將二次大戰研發技術商業化，由於當時機構投資人不願參與投資，改以個人散戶為行銷對象，並以封閉式共同基金方式存在。
  2.1985年第一家以「有限合夥組織（limited partnership）」型態設立之創業投資事業（以下簡稱：創投事業） Draper, Gaither, and Anderson成立，當時創投事業型態仍為封閉式共同基金或小型企業投資公司（SBICs）。「有限合夥組織」成員：（1）投資人為負擔有限責任之「有限合夥人（Limited Partner）」，（2）創投事業之經營團隊則為負擔無限責任之「執行合夥人（General Partner，或譯為一般合夥人）」，執行合夥人一般亦可稱為管理公司。
  3.1970年代末期至1980年代初期，創投事業之資金成長速度遠較新增創投事業之速度快，主要原因為美國勞工部1979年修改「員工退休所得安全法案（Employee Retirement Income Security Act：ERISA）」，允許退休基金（Pension Fund）投資創投事業。因此1978年時新增之4.8億美元之創投資金，退休基金投資比例僅占15％；而到了1986年，新增48億美元之創投資金，退休基金之投資比例已超過50﹪。
  4.自1980年代起，有限合夥組織成為創投事業主要經營型態，投資顧問（investment advisor）於創投產業扮演角色亦日趨重要，以往退休基金係直接投資創投事業，當時創投事業僅占退休基金投資組合之一小部份，故其較少花心思控管及評估創投事業。至1980年代中期，投資顧問（亦稱gatekeeper）崛起，其業務係：
  (1)提供退休基金有關創投事業之投資諮詢；
  (2)聚集客戶資金而從事投資；
  (3)控管創投事業之投資案後續發展；
  (4)評估創投事業潛在新的投資案。
  （註：本行受託管理行政院開發基金投資創投事業計劃所扮演之角色亦類似gatekeeper。） 5.自1990年代起，退休基金投資創投事業之資金約1/3係透過投資顧問，另外整體募集新創投事業中約1/5資金係透過投資顧問取得。由此可知，投資顧問亦扮演「基金中基金（fund of fund）」角色。
  (三)創投事業組成類型：
  1.大型企業附屬之創投事業（例如：美國之corporate fund）：大型企業集團經常為實現多角化經營或水平、垂直整合的策略，成立專門負責創業投資業務的事業單位；
  2.法人機構主導的創投事業：多屬於有限合夥組織，主要股東為退休基金、保險公司等提供中長期資金之大型法人機構，目的是追求資金的有效利用與回收報酬；
  3.專業金融機構組成的創投事業：由於科技產業投資的專業性及重要性與日俱增，遂形成以科技事業為主要投資對象的專業金融機構與投資銀行，並進而籌組創投事業；例如台灣多數金控公司已設立100％持股之創投子公司。
  4.私人組成的創投事業（例如：美國之Angel）：由富人、企業家、以及國外投資者等共同出資組成的投資公司，籌資過程不公開，主要是經由個人之人際網絡關係組成；
  5.一般基金型的創投事業：此類創投事業是由專業基金經營團隊發起，資金來源主要經由公開市場向社會大眾集資，並接受金融管理機構的監督；例如英國之venture capital trust fund。
  6.政府部門：例如（1）由新加坡政府資金出資設立之「GIC特別投資公司」；（2）我國行政院開發基金所推動之創投事業計畫。
  (四)管理團隊買下公司（MBO：Management Buy-out）
  創投事業之轉投投資事業依投資階段所處產業之生命周期可分為：種子期、創建期、擴充期、成熟期、重整期。
  所謂管理團隊買下公司之投資階段多屬於擴充期以後階段，係指公司之管理團隊買下公司股權而成為重要股東，惟買下公司股權之過程中若資金不足，即須向外融通資金（股權融資或舉債）。
  1.MBO發展情形：1990年以前之企業採取多角化投資方式而形成集團企業，惟之後企業已逐漸揚棄此種作做法，其原因如下：
  （1）股票市場對整個集團企業之總評價低於其個別企業價值之加總，造成集團企業分割集團企業或處分轄下表現不佳子公司之壓力；
  （2）過去以舉債收購之企業，若表現不如預期或產生管理上問題，而使該企業財務陷入困境時，出售此類企業之壓力將湧現；
  （3）集團企業傾向找出「核心資產或事業（即對集團企業有較大之財務貢獻）」，或具有潛力成為市場領導廠商；
  （4）在成功MBO案件中，其中48％出自集團企業處分轄下投資事業，至於公營事業民營化之比率占10％。
  2.經營管理團隊希望擁有目前經管事業之控制股權；
  3.取得融資管道較以往增加：以往一群具有專業經驗之經營團隊囿於自有資金暨借貸資金有限，而無法買下其經營之公司，然而日後在創投事業、投資銀行及專業基金之支持下，擁有良好經營績效之管理團隊將可順利取得買下公司所須之資金。
  4.參與MBO之當事人能獲得可觀之報酬：
  （1）經營團隊：最後其取得企業之股權比例較未進行MBO前高出許多，若MBO後之經營團隊能使企業經營績效顯現，則經營團隊將可獲得極佳之資本利得。
  （2）財務顧問：能獲得可觀之財務顧問費用；
  （3）融通資金者：創投事業經由股權投資未來能獲得可觀之資本利得，而銀行業者則能取得不錯之利息收入。
  5.若公司所得稅率相對較高，當利息支出可充作扣抵稅額時，舉債之稅後成本可有效降低，此亦為有利MBO案件增加之因素。
  6.MBO之融資架構：
  （1）優先順位債務（senior debt）：（i）為最便宜之融資方式；（ii）為購買公司之主要資金來源；（iii）係固定還款條件之中長期放款；（iv）為有擔保之放款。
  （2）夾層融資（mezzanine）：（i）求償權順序排在優先順位債務之後；（ii）要求之報酬約在15-25％；（iii）通常搭配認股權或轉換權，此權利亦稱作「股權啟動機制」（equity kicker）；（iv）當公司之現金流量趨緊時，可用「股權啟動機制」作為替代方案；（v）可降低創投事業資金之需求。
  （3）法人投資機構（例如創投事業）之股權融資：（i）要求股權報酬率（以IRR計算）之考量為該企業風險高低，通常創投事業要求IRR約為30％；（ii）其投資股權種類係可轉換為普通股之特別股。
  （4）賣方融資：（i）可能為無擔保放款，但其求償順序先於其他債權人；（ii）亦可能以股權融資方式參與投資，避免未來公司經營狀況良好卻無法享有成果；（iii）此種融資方式於賣方削價求售時較常見。
  （5）管理團隊之股權融資：（i）法人投資機構（例如創投事業）希望管理團隊之投資金額愈多愈好，一般而言，其投資金額約為薪資之1.5倍；（ii）管理團隊多以持有普通股形式參與投資；（iii）公司可利用「制輪機制（rachet）」方式獎勵管理團隊，例如管理團隊最初持股比率約5-10％，若未來數年順利達成公司訂定之獲利目標，則持股比率即可大幅提高至25-30％，此機制執行可以「買回可之可轉換特別股」或給予「延後取得股份」之方式，將股份給與管理團隊。
  (五)與創投同業聯合投資
  創投事業投資時，會搭配其他創投事業聯合投資，主要原因如下：
  1.其他創投事業以其專業經驗對投資案提供不同看法，可降低投資案失敗風險。如何選擇其他創投事業，不外乎（1）公司第一回合（first round）增資股多係有經驗創投事業相互介紹投資；（2）公司第二回合後增資股，創投事業不論有無經驗，皆可參與聯合投資。
  2.當公司進行後續增資時，有意加入之創投事業，因對該公司內部訊息並不瞭解，其參投資之先決條件為：先前投資之主要創投事業（lead investor）應按照持股比例認購本次增資股，本次加入之創投事業則認購創業者放棄部份。
  3.聯合投資可使個別創投事業之投資組合更加多樣化，避免於單一投資案投入過多資金，而使風險過於集中。
  (六)創投事業扮演之角色
  1.與潛在投資人（退休基金、大學之捐贈基金及個人富豪）維持良好關係，以利未來募集資金。
  2.就創業者提出之投資案，審查經營團隊、技術、市場策略、財務，並於決定投資後，分階段投資及加入公司董事會進行業務監督。
  3.管理轉投資事業，並提供諮詢顧問，以利經營成功之公司能順利上市，雖然上市之比率僅占創投事業投資組合之20~35％，但獲利相對豐碩。
• 二、創投事業之資金募集
  (一)創投事業係在資訊不對稱情形下進行投資，例如創投事業常投資具風險性之新公司、追求複雜新科技，因此有限合夥人及執行合夥人解決資訊不確定性問題，即以績效獎金方式，確保雙方之價值最大化。
  (二)幾乎所有創投事業皆設計自行清算（self liquidating）之約定，即創投事業之存續期間一般為7至10年，惟必要時可延長2至3年，迫使創投事業盡快結束投資組合中表現欠佳公司。
  (三)創投事業未具備一般公司擁有之控管機制（例如強有力之董事會），而且有限合夥人之投資權益（Interest）不得轉讓，故有限合夥人之補救措施，乃以『有限合夥契約（Limited Partnership Agreement）』規範執行合夥人。（註：國外「有限合夥契約」類似台灣「委託經營管理契約」及「合資協議書」之綜合內容）
  (四)有限合夥契約主要內容可區分為三類：
  1.對創投事業管理加諸限制：
  （1）限制投資單一公司之金額，以防止執行合夥人持續挹注大量資金於先前所投資但經營不善之公司；
  （2）限制舉債額度：限制執行合夥人之舉債額度（須為短期負債，例如bridge loan），或其為轉投資事業擔任保證之金額不得超過創投事業募集資金之一定比率；
  （3）限制創投事業與執行合夥人先前或日後募集之創投事業共同投資特定公司，惟若多數有限合夥人（一般係指代表2/3出資金額者）同意或有其他創投事業參與投資則不在此限。此項限制在於防止執行合夥人之投機取巧行為，例如當創投事業投資之某家公司經營不善時，為挽救該公司，執行合夥人募集第二家創投事業將會繼續投資該公司。
  （4）限制投資獲利再投資：獲利再投資須經諮詢委員會（Advisory Board，成員主要為出資金額較大之有限合夥人）或多數有限合夥人之同意方可為之。
  2.對執行合夥人之限制：
  （1）限制執行合夥人將個人資金投入創投事業之轉投資公司，以避免執行合夥人投入過多時間與精力於此，一旦公司經營不善時，執行合夥人通常不願認賠而停止投資。
  （2）限制執行合夥人出售其有限合夥之權益（通常占募集資金之1~2％），或須經多數有限合夥人之同意方可出售。即使執行合夥人出資比例甚低，但是有限合夥人仍擔心此舉將會降低執行合夥人監管轉投資事業之誘因。
  （3）限制執行合夥人募集新創投事業之時程：募集新創投事業將降低執行合夥人對於原創投事業之關心程度，故約定須創投事業之投資金額達募集資金規模之一定比例，或創投事業已成立一段時間，執行合夥人方得募集新創投事業資金。
  （4）限制執行合夥人從事創投業務以外活動：待創投事業之投資金額達募集資金規模一定比例或創投事業已成立一段期間後，執行合夥人方可從事創投業務以外活動。
  （5）增聘新執行合夥人須經諮詢委員會或多數有限合夥人之同意：因為增加經驗欠缺之新執行合夥人，雖可減輕業務負擔，卻降低監管轉投資事業之經營品質。
  3.對投資類別或產業之限制：創投事業對於（1）某一投資類別（例如企業重建案）或特定產業之投資金額，（2）數種投資類別或產業之投資總額，不得超過創投事業資金規模之一定比例，惟若經過多數有限合夥人或經諮詢委員會同意，不在此限。例如限制執行合夥人投資已上市之公司私募案（PIPE：Private Investment Public Equity）或執行合夥人專業知識欠缺之產業。
  (五)執行合夥人報酬
  1.創投事業除按實收金額或淨資產之一定比例（約2~2.5％）支付管理費予執行合夥人外，亦約定投資獲利實現後，須提供獲利之15~20％作為執行合夥人之績效獎金，惟須待有限合夥人已回收其出資金額後，執行合夥人方可領取。
  2.創投事業之轉投資事業上市後，執行合夥人處分股票之方式有二種，（1）處分持股後將現金依投資比例分配投資人，（2）執行合夥人將上市股票伺機分配予投資人，由投資人自行處分。若採用後者，執行合夥人可能會待股價即將下跌前分配給投資人，惟以分配日股價計算創投事業之報酬率及決定績效獎金，此對投資人不利。
  3.在美國，「成立較早且規模較大」之創投事業比「成立較晚且規模較小」之創投事業，約多分配1％績效獎金，收取管理費亦較低。因此，創投事業非常關心自身聲譽之建立（此係以成立時間及規模大小來衡量），希望能逐漸增加創投事業之資金管理規模。
  4.有關績效獎金應如何分配於（1）所有執行合夥人、（2）雇用之員工，有無明文訂定制度或辦法，過去較少提及，惟分配合理性對於經營團隊留任時間長短應有決定性影響。
• 三、投資創投事業之評估內容
  投資人投資創投事業之評估標準主要有下列四項，惟其中仍以評估經營管理團隊及其過去投資績效最為重要。
  (一)執行合夥人（管理公司）管理資金之規模
  1.已管理創投事業資金規模；
  2.本次募集創投事業資金規模；
  3.執行合夥人目前經管創投事業之股東（大型企業、金融機構）繼續投資前述創投事業之情形；
  4.本次募集創投事業之主要投資人（Lead Investor）背景及投資金額。
  (二)評估目前管理創投事業之投資組合狀況
  1.投資組合概況：各家轉投資事業之主要股東有無知名投資機構、執行合夥人有無擔任其董監事或取得觀察員之權利、是否屬上市公司、目前經營狀況；
  2.轉投資事業營運及財務情形；
  3.目前管理創投事業最近一季之季報；
  4.對投資組合進行分類（例如：IPO、正常、觀察、列管、停業/清算/淨值為負數;其他分類方式）
  5.現有投資組合中已上市（櫃）公司家數、投資金額、未實現資本利得；
  6.現有投資組合中近期內將上市（櫃）公司家數、投資金額。
  7.創投事業介紹以往經管創投事業之績效記錄（track record），投資人甚難有效確認此績效記錄。例如創投事業對以往投資（尚未上市），以過於樂觀之假設進行評價。另外私募說明書僅討論過去成功之投資案，而未說明這些投資案是早期即參與之投資，或是公司上市前增資，由其他創投事業提供部份股票供其投資。
  (三)經營管理團隊
  1.主要經營團隊成員學經歷暨過去投資績效；
  2.專職且現任之投資人員人數是否足夠；
  3.具創投事業經驗之人員數及其年資；
  4.專職人員背景與投資產業、投資策略間之關聯性。
  (四)執行合夥人（管理公司）過去投資績效
  1.目前已管理創投事業過去五年之每股盈餘；
  2.目前已管理創投事業過去四至五年提列投資損失家數及金額。
• 四、創投事業對申請投資企業之評估
  (一)評估營業計劃書
  對創業者而言，與創投事業初次接觸重點，即在於準備一份詳盡營業計劃書以利簡報順利進行。根據國外研究報告，創投事業拒絕之案件，首要原因當推營業計劃書內容不夠充分，其次為公司跨入行業之前景未明。通常創投事業經由營業計畫書之撰寫品質與詳實程度，可判斷創業者對事業經營的認真態度。能吸引創投事業注意的營業計畫書，其內容架構必須完整，前後假設與邏輯必須合理，預測必須有實際依據。
  (二)實地查核
  創投事業篩選公司之營業計劃書後，即進行實地查核，主要項目如下：
  1.經營團隊：正直性高、專業及實務經驗、功能組合、領導能力、價值觀相同。
  2.股東結構：主要股東之知名度、持股比例、持股穩定度及對業務推展有無貢獻
  3.產業市場：規模是否夠大、產品競爭情形、進入障礙高低、市場地位、成長潛力、有無市場區隔。
  4.技術：平台型或水源型技術、研發水準、智慧財產權及專利保護、產能水準。
  5.產品：市場價值、對其他公司有無策略價值。
  6.收入來源和獲利模型：顧客基礎、長期財務存活能力、營收獲利情形依照進度、財務規劃之合理性、風險與報酬分析。
  7.財務狀況：財務結構、現金流量、財務透明度、公司有無上市計劃、有無實施員工認股選擇權計劃。
  (三)投資案協商
  1.創投事業對於投資案會將其協商重點記載於「條件清單」（term sheet），並以此與公司討論，協商完成後，即將相關投資重點交由雙方律師完成法律文件。
  2.將「條件清單」之內容摘要列表如下：
  a.價格條款
  （1）增資前公司之價值（Pre-Money Valuation）：增資後新增股票選擇權股數會影響增資前公司之價值，通常在計算該價值時，會將股票選擇權成本先行扣除；
  （2）每股價格：本次募集資金多寡、公司已發行股數、公司增資前市值等因素共同決定此次增資之每股價格；
  （3）股本形成之時程；
  （4）募資金額：視公司支出與距離下回募資期間之長短而定；
  （5）參與投資之股東名單及金額。
  b.股票選擇權
  若有足夠之股票選擇權當作獎勵誘因，經營團隊將可吸引並留住優秀人才，此種做法對公司有益，投資人之風險亦可降低。
  c.創業者逐年實現應有之股票所有權
  創投事業之投資重點在於經營團隊、創意及具有將創意轉換為公司業績之能力，因此透過「逐年實現現在應有之股票所有權」之方式較可降低主要人物離職之風險，進而提昇公司之價值。
  d.享有優先清算權
  公司一旦面臨合併、清算、或出售公司與重要資產時，特別股股東就其投資金額部份擁有優先受償權，
  e.反稀釋條款
  公司日後募集資金時，若新股東認購價格低於現階段投資股東之認購價格，公司必須增加發行股數給予現階段投資之股東。
  f.優先認購權
  現階段投資之股東未來有權按照持股比率優先認購日後增資之股票，此條款之好處在於當被投資公司之績效優良時，投資人擁有繼續參與投資之權利，避免股權遭稀釋，進而提高整體投資組合之績效。
  g.註冊登記
  允許股東擁有要求公司提出IPO或二次承銷之權利，此可增加股東持股之信心。
  h.保護條款
  當股東之權利受到重大影響時，保護條款允許股東對於一些重大變更事項具有掌控能力。例如創投事業為降低投資風險，有時會要求創業者提抵押品保證或回收保證等
  i.董事會
  董監事席位分配、董事會的權利義務與財務責任(如背書、保證)，若藉著投資協議書約定股東須取得董事席次，則股東即可在董事會就公司經營方向表達意見。
• 五、創投事業之投資後管理
  (一)參與轉投資事業之董事會：
  達到對公司監控及提供管理諮詢之目的。惟若監控之必要性愈高，創投事業愈可能參與董事會，例如當公司更換執行長或高階管理者時（即公司有組織危機時），創投事業會積極參與董事會。由於監督轉投資事業牽涉之交易成本較高，故創投事業所在地距離其轉投資事業是否遙遠，亦為創投事業考慮是否擔任轉投資事業董事會成員原因之一。
  (二)每季向創投事業之投資人報告轉投資事業營業情形及財務狀況；
  (三)定期（每半年）對轉投資事業進行評價，評價準則建議提創投事業董事會討論。
  提出下列評價方式供參考，藉以了解創投事業投資組合優劣：
  1.已上市（櫃）公司部分：採用資產負債表日之收盤價作為公平市價，惟持有已上市、櫃公司股票尚處限制交易期間者，須充分揭露明細情形。
  2.未上市（櫃）公司部分：
  （1）若近期辦理現金增資或股票有成交價者，評價依下列順序適用之：（i）承銷價格；（ii）最近一次現金增資價格，惟須有逾20％之非原始股東（外部獨立投資者）參與認購；（iii）採用資產負債表日或最近一次成交之興櫃股票價格；（iv）須出售公司股權10％（含）以上予非原始股東（外部獨立投資者）之交易價格；
  （2）若近期未辦理現金增資或股票無成交價者，依下列方式評價：
  （i）未來半年可能停工、歇業、破產者：股權投資價值評估依投資成本折價50-100％；
  （ii）非屬國外生物科技公司，從投資年度起算，若
  公司屬連續虧損三年者：股權投資價值評估採用成本、淨值孰低法。淨值資料使用以可取得之最近一季財務報表；
  公司非屬連續虧損三年者：若公司淨值小於實收資本額2/3或1/2時，股權投資價值評估依投資成本折價25％或其倍數計算；若公司淨值大於實收資本額之2/3或1/2時，股權投資價值評估以投資成本計算。
  （iii）國外生物科技公司：從投資日起算，公司淨值（淨值資料使用以可取得之最近一季財務報表）：
  若非連續一年以上為負數，股權投資價值評估依投資成本計算；
  若連續一年以上為負數，股權投資價值評估依投資成本折價25％計算；
  連續二年以上為負數，股權投資價值評估依投資成本折價50％計算；
  連續三年以上為負數，股權投資價值評估降為0。
• 六、創投事業之投資回收
  成功出售持有股份，可使創投事業之投資人回收可觀之獲利，將是創投事業未來募集新創投事業之有利保證。創投事業最終目的即在於將營運狀況良好以及具有發展潛力之轉投資事業，透過股票上櫃\上市、合併的方式來回收投資，並獲得高額的投資報酬。但轉投資事業經營狀況不如預期亦屬常見，創投事業為減少損失，將及時出售股權退出經營。
  創投事業之投資案於退出階段時，於下列層面有其特殊涵義：
  (一)社會福利：創投事業之存續期間約十年，投資人若預期創投事業之投資組合無法在十年內上市，將影響其投資意願；因此創投事業將著重投資於能公開上市之熱門產業，如此，具有未來展望但上市期間遙遙無期之科技將乏人問津。
  (二)對轉投資事業之影響：缺乏經驗之創投事業考量自身利益，傾向採取一些有害公司長期發展之措施（縮減研發費用以增加利潤）而使公司提早公開上市，此即『為博取投資人之喝采而採用某種特別手段之做法（grandstanding）』，該問題發生原因乃因創投事業募集新基金能否順利端視其聲譽與經營績效好壞而定，因此創投事業願意承擔其轉投資事業提早公開上市帶來之相關成本，僅為提高自身聲譽與短期經營績效；另外創投事業亦可能利用其熟悉公司之內部訊息伺機出清持股，造成公司股價下跌，將對公司本身及其他投資人不利。
  (三)閉鎖期：因為退出投資之行為可視為創投事業對不確定環境所產生之相對反應，因此政府相關法規規定公司之內部人及創投事業於公司股票公開上市後一段期間內不得出售持股。
  (四)創投事業因為擔任轉投資事業之董事暨非正式管理顧問，具有強力控制權（例如可將持股賣回給經營團隊），擁有豐富之公開上市經驗，可使轉投資事業能在適當時機公開上市。因此創投事業往往在公司股票價值處於高檔時，規劃公司股票公開上市；當公司股票價值處於低檔時，改以特定私人融資方式提供公司資金。至於有關公司股票公開上市最適時機之選擇，「有經驗之老資格創投事業」則相較「欠缺經驗之新創投事業」更加專精。

本篇原文刊登於中銀月刊，特別感謝作者：兆豐銀行投資部劉科長執禮提供相關檔案資料。

97.08.14新聞訊息

• 台灣
  估計約18萬名大陸觀光客，將於奧運結束之後，因中秋節與大陸十一長假來台觀光。
  壽險資金將開放投資大陸股市，初期可能先放行基金、ETF等風險較低的項目。
  國際美元反彈暫歇，作多美元的外資技術性反手放空美元，新台幣兌美元匯率結束連續11天貶值，終場升值3.9分，美林證券及摩根士丹利證券表示，美元匯率有點升過頭，短期將面臨回貶壓力。
  行政院物價穩定小組決定，將油品之關稅稅率由10%降為0，預計財政部將於12月底前完成海關進口稅則修正草案。
  為推動亞太金融中心之資產管理中心，金管會考慮訂定資產管理中心發展條例，訂定降低稅負及鬆綁資金進出障礙等規定，以吸引國外資金。
  台北市預售屋價格Q2下跌0.8%，近三年罕見，市場悲觀看待未來走勢，惟大安區房價卻創新高。
• 美國
  美證管會擬永久禁止放空房利美、房地美等19檔金融股。
  美國七月份零售額，出現五個月以來首次下降，不過減幅低於預期。
  美國達拉斯與費城聯邦準備銀行均發出警訊，美國下半年經濟將呈現零成長。
• 大陸
  中國工商銀行，上半年利潤超過90億美元，惟去年前六大銅業中獲利惟一成長者。
  中國外匯存底將因為大量購買二房證券，而呈現大幅度減少的現象。
• 全球
  日本Q2之GNP年減2.4%，創近六年來最大跌幅，究其原因係原物料飆漲拖累所致。
  印度經濟成長率，依據官方報告，預估只有7.7%，較去年的9%大幅下降，也低於印度央行估計值。
  景氣寒冬，邪惡產業仍舊夯，酒照喝、菸照抽，酒商、菸草廠獲利強勁成長
  天氣衍生性商品，預期可能會取代次貸及連動債商品，今年交易規模將高達1,000億美元。
  俄國股市表現，本季以來大跌20%，在全球股市表現中最差。
  英國下修明年Q1經濟成長率，由原先1%降為0.1，央行總裁並警告經濟將陷入寒冬\，英鎊兌換美元亦創下22個月低點。
  八大工業國家目前壟罩衰退危機，日本、義大利Q2呈現經濟負成長

第三屆中國企業併購大會

第三屆中國企業併購大會
3rd Annual China Mergers & Acquisitions ConferenceSeptember 17 - 18 2008, Pudong Shangri-La, Shanghai, China

活動地點：Pudong Shangri-La, Shanghai, China
活動日期：2008年9月17~18日

會議主題：
中國併購交易量（不包括外部交易）增加18% ，增加25%價值，總金額超過800億美元，在2007年。
如何在中國市場的併購過程中減輕不確定性和風險，改善交易成功率？此為本次會議主要的主題。

活動網頁：http://www.ibcchina.com.cn/ibcchina/marlin/system/render.jsp?siteid=30000001182&marketingid=20001696463&MarlinViewType=MARKT_EFFORT&proceed=true&MarEntityId=aedb78d5559c4c9aead8e6011f6807e7&entHash=254a47a8b

97.08.13新聞訊息

• 台灣
  雷曼兄弟駐東京經濟學家Hiroshi Shiraishi表示，台灣明年GDP上看6.2%，未來五年逾5%，主要是兩岸開放效益逐漸顯現下，經濟將強勁反彈。不過今年Q4經濟成長率僅1%。
  行政院預計將於明天院會通過四年四兆大投資計畫，將以國際招商、兩岸合作搭橋專案、推動重大投資三管齊下。
  台積電繼鴻海之後，買回庫藏股，今起兩個月內，購回數量上限28.3萬張，以降低員工分紅衝擊所造成之股權稀釋。
  穆迪經濟分析師Tine Olsen指出，美國次級房貸衝擊受傷最嚴重地區為亞洲地區，因高額外匯存底關係，台灣曝險率占比最高。
  外資銀行、寶華經濟研究院表示，鑑於台灣物價已經受到控制，未來央行將會將注意力轉到經濟成長率，升息亦將會在年底前劃下句點。
• 大陸
  大陸連續三個月消費者物價指數(CPI)下滑，七月份CPI漲幅下滑至6.3%，人民幣升值壓力較為減緩。
  雷曼兄弟總經研究部門認為中國經濟走勢將與奧運題材脫鉤，預計2009年GDP成長率將下跌至8%。
  大陸股市本益比跌至七年來新低，目前為19倍左右，較2005年跌破1000點時的19.96還低，七月份開戶數創下今年新低。
• 全球
  全球商品價格，自最高檔反轉殺聲震點，白金↓36%，白銀↓33%，黃金↓22%，石油↓23%
  俄羅斯總統下令停止在喬治亞的軍事行動，大幅激勵俄羅斯股匯市，油價也繼續轉空下跌。
  隨著中國勞動力與運輸成本大幅提高，歐洲企業大幅減少對中國投資額，並將目標轉向中歐、東歐與俄羅斯等新興市場。
• 美國
  美國六月份貿易赤字，受到出口金額創下歷史新高，抵銷石油進口成本大幅膨脹，意外的出現縮減。
• 亞太地區
  標準普爾亞太區首席經濟學家Subir Gokarn 表示，今年下半年與明年Q1經濟走勢不樂觀，預期亞洲經濟明年Q2才會好轉

97.08.12新聞訊息

美國彭博社針對50位經濟學家調查，美國不景氣持續到2009年，消費會產生停滯，且退稅效應第四季將會冰消瓦解，通膨壓力也稍獲紓減。
美元飆升，7/15至今相對澳幣紐幣各升值9.5%、9.2%，相對於歐元，漲至六個月新高。
台幣連續10天貶值，造成台股大漲，央行亦緊盯炒匯。
製造業爭霸，中國明年變老大，搶走美國百年王位，金融時報稱：較預期提早4年。
日本野村首席經濟學家辜朝明：中國會是下一個泡沫，美國房市尚有15%要跌。
大陸前七個月順差大減9.6%，學者認為未來一年經濟成長將趨緩，官方將重新檢討宏觀調控。
大陸生產者價格指數飆升，七月增幅10%，創12年來新高，與CPI背離，企業經營成本遽增。預期寬鬆制政策將陸續推出。
大陸滾石移動將來台掛牌，可望成為首家含內外資及陸資之上市櫃公司。
寶華經濟研究院院長梁國源：從市場資金操作，看近期油價反轉，避險者及投資者均由多轉空，100美元為最近主要關卡，短期內油價仍大幅波動。
霸榮週刊：油氣暴跌，能源股買點浮現。
多家外銀指出：油價超過100元，就算貴。美元轉強刺激油價回軟，未來每桶在110~120每元間盤整。
俄羅斯與喬治亞間的軍事衝突周一出現緩和之跡象。
黃豆、玉米期貨回測今年起漲點。
鋼筋急殺，兩個月跌4000元，平均跌幅超過12%。
新加坡出口，恐見七年來首度衰退。

97.08.09~08.11新聞訊息

• 08.09(六)
  1.股匯市脫鉤，台幣08.08重貶2.1角，貶破31元，創歷年來第5大量。
  2.汽油08.09降價2元，柴油降價2.2元。
  3.歐元重挫，美元急升(08.08創下近八年來最大跌幅)，油金銅暴跌。
  4.油價下跌，美國石油需求仍下滑。
• 08.10(日)
  1.能源佔進口GDP，上半年創新高15.4%，超越前二次石油危機。
  2.俄羅斯與喬治亞共和國開戰，股匯市應聲重挫。
  3.油價下跌、美元飆，道瓊股價指數08.08大漲300點。
  4.全球經濟走緩，商品行情低迷。
• 08.11(一)
  1.匯銀：台幣年底回測32元(市場全面看貶，出口業逢甘霖，惟油價仍為變數)。
  2.俄羅斯與喬治亞戰爭，國際油價地域風險提高，危及BTC油管。
  3.財務地雷爆，聯貸利率節節升高，至少加碼40基本點。
  4.土耳其變身新興國家之虎。
  5.全球經濟趨緩，亞洲貨幣大貶。
  6.美二房虧損大，美金融股前景堪慮。美政府灑錢救火，美金融愈補愈大洞。