2017.10 Vontobel 未來展望

• 新興市場主要經濟體之經濟持續成長，中國和印度進行結構改革，油價亦處於良好的水平，支持起像俄羅斯和巴四以大宗商品為主的經濟體，然對於印度這種缺乏能源的經濟體而言，油價也夠低，不至使其經濟面臨困境。此為新興市場少見的良好時期。

• 然而，對於市場仍有些擔憂：

1. MSCI新興市場指數已近乎常態的低波動—這是新興市場的極端安逸狀態？
2. 偏好風險的市場價格已反映下一次的"驚喜"
3. ETFs的占比提高使得市場間的關聯性增加，因某原因賣出部位的賣方，可能會引發跨區域的賣壓
4. 仍舊有許多潜在的刺激因素

• 對於2013年的QE縮減恐慌(Taper Tantum)仍餘悸猶存。儘管當年嚇壞市場脆弱五國的雙赤字已經改善。然而，仍有潛在風險趨避情緒的存在，如倚賴外資的土耳其或南非（假設重大疑慮像是中美貿易戰爭或北韓衝突不會發生），雖然機率較低，但仍有可能發生需要留意。
• 因此，持續投資於深耕且能耐受經濟衝擊，並且在穩定長期成長的企業。並強烈認為降低風險最有效的方法是在投資組合中分散盈餘驅動因子—在可能有所誤導的國家和產業分類之外。
• 維持對於中國電商和印度銀行的持股佈局，這些企業的評價相對其企業品質和成長性仍合理，持續發掘巴西具吸引力的投資機會，雖然這個不受喜愛的市場仍可為有耐心的投資人提供一些吸引力人的投資機會，儘管該國和持續成長的人口仍需經歷一段艱困的經濟過渡期。
• 必要消費仍為最大的產業佈局，即使在過去12個月已削減了近10%。對於投資組合中的領導企業的可預測性和成長穩定性，以及強勁現金流相當滿意，這些企業持續對於投資組合將提供相當的強化作用。